Tendencija blagog rasta kamatnih stopa se nastavlja

Kamatne stope na tržištu novca nastavile su rasti ovaj tjedan, posebno na duljem kraju krivulje. Iako se višak likvidnosti na tržištu zadržava iznad 3,5 milijardi kuna (od čega prekonoćni depoziti dosežu i 2,7 milijardi kuna), potražnja na novčanom tržištu tijekom cijelog tjedna nadmašuje ponudu, što upućuje na nedovoljno adekvatno raspoređenu likvidnost unutar sustava. Nadalje, čini se da neizvjesnost oko toga što će se događati s kamatnim stopama u sljedećem razdoblju održavanja obvezne pričuve, kada će iz sustava biti izuzeto 3,1 milijardi kuna (zbog povišenja stope obvezne pričuve) dominantno utječe na trenutno kretanje kamatnih stopa, što se odrazilo i na aukciju trezorskih zapisa Ministarstva financija.

Od pristiglih 191 milijuna kuna izdano je 151 milijun kuna kunskih trezorskih zapisa na rok od godine dana uz rast prinosa na 4,5 posto. S druge strane, aukcija trezoraca uz valutnu klauzulu podbacila je te je od planiranih 20 milijuna eura izdano svega 6,2 milijuna eura na rok od godine dana uz prinos od 4,25 posto. Daleko manje izdanje trezoraca uz valutnu klauzulu utjecali je na blagi rasta tečaja EUR/HRK sredinom tjedna do 7,50 kuna za euro, no tijekom ostatka tjedna trgovanje je bilo mirno, a tečaj se kretao uglavnom oko 7,495 kuna za euro. Niski priljev deviza, što od slabijeg inozemnog zaduživanja, što od izostanka većih investicija, tijekom ove godine pridonio je slabljenju kune u odnosu na euro. U tjednu pred nama očekujemo stabilno trgovanje uz lagane pritiske na rast tečaja, a slične razine očekujemo i do kraja godine. Na strani potražnje za devizama pritiske uglavnom stvara korporativni sektor zbog dospijeća inozemnih obveza, ali snažnijeg rasta EUR/HRK ne bi trebalo biti s obzirom na iskazanu spremnost HNB-a da očuva stabilnost tečaja. Prosječan tečaj za cijelu 2011. godinu mogao bi biti približno 7,42 kune za euro dok bi kraj godine kuna u odnosu na eura trebala zaključiti na razinama oko 7,47 kuna za euro.

U tjednu pred nama Ministarstvo financija najavilo je novu aukciju trezorskih zapisa s obzirom da dospijeva 520 milijuna kuna kunskih i 24,7 milijuna eura zapisa uz valutnu klauzulu. Kratkoročni dug po izdanim trezorskim zapisima trenutno iznosi 14 milijardi kuna i 653 milijuna eura. S obzirom na zasigurno visoke potrebe države i očekivani izostanak novih izdanja obveznica do kraja godine, očekujemo manje-više redovite aukcije trezorskih zapisa uz blagi rast prinosa. U idućim tjednima kratkoročne stope na tržištu novaca ne bi trebale bilježiti veće promjene, a ne isključujemo ni blagi pad, dok na duljem kraju krivulje očekujemo blagi rast.